十產業速查表
| 產業 | 商模一句話 | 量級錨點 | Case 常考角度 |
|---|---|---|---|
| 銀行 | 低成本負債（存款）養較高收益資產（放款），賺淨利差＋手續費 | 台灣大行 NIM（Net Interest Margin 淨利差）約 1.4–1.6%（國泰世華 1Q25＝1.55%、2024 各季 1.46–1.61%；單體最新季未拆出，暫沿用 1Q25——自國泰金法說簡報圖表萃取）；台灣信用卡 2025 全年簽帳約 NT$4.99 兆、年增 6.4%（金管會＋媒體彙整口徑；2024 約 NT$4.68 兆） | NIM 壓縮怎麼補利潤；數位獲客 vs 分行成本；資本適足約束下的成長 |
| 保險（產險） | 先收保費後賠付，承保損益＋浮存金投資雙引擎 | Combined Ratio（綜合率）＝損失率＋費用率，<100% 承保獲利；台灣具體年度值見保發中心統計 | Combined Ratio >100% 還能賺錢嗎（靠投資）；巨災年定價；再保策略 |
| 保險（壽險） | 先取得長期保費與保單負債，再靠商品結構、通路效率、投資收益與風險管理賺利差、費差與死差 | 2024 總保費 NT$2.44 兆、總資產 NT$36.90 兆；2025 上半年 FYP（First-Year Premium 初年度保費）NT$5,062 億、RYP（Renewal-Year Premium 續年度保費）NT$8,119 億（保發中心） | FYP 大增為何獲利／淨值未必同步；銀行通路集中；利率與匯率下的資產負債管理 |
| 製藥 | 十年研發賭一支專利保護的重磅藥，到期斷崖 | 2025–2030 全球 patent cliff（專利到期斷崖）約 190 支藥、累計營收損失約 US$4,000 億（DrugPatentWatch 2026）；單一新藥平均研發成本 US$22.3 億（Deloitte 2025）；關鍵藥：Keytruda／Eliquis | LOE（Loss of Exclusivity 獨占權到期）前後營收橋；pipeline 填補；授權 vs 自研 vs 併購 |
| 電信 | 重資本建網、訂閱收租，成長靠 ARPU（Average Revenue Per User 每用戶平均收入）× 用戶數 | 台灣全體電信 ARPU＝NT$478.7／月（NCC 2024Q3）；中華電行動約 472（2024）、台灣大智慧型後付約 580（2024Q4 IR，Investor Relations 投資人關係資料） | 5G 投資回報；ARPU 停滯怎麼成長（加值／家庭／企業）；補貼戰 |
| 半導體（代工） | 巨額 CAPEX（Capital Expenditure 資本支出）建產能，賣製程良率與產能利用率 | 台積電 2026Q1 毛利率指引 63–65%（中位數 64%）；2025Q4 實際約 62.3%。產能利用率無公開具體值——法說語言只有 high／fully loaded（引用時照實說） | 產能投資 NPV（Net Present Value 淨現值）；先進製程溢價；利用率×折舊的獲利槓桿 |
| 零售／電商 | 薄毛利高週轉；電商加上物流與流量成本 | 台灣零售 2024 全年約 NT$4.85 兆、線上約 6,533 億、滲透率約 13.5%（vs 全球約 20%）；momo 2024 營收 1,125.6 億（+3%，中央社） | 同店成長 vs 開店；私有品牌；平台 take rate（平台抽成率）與賣家經濟 |
| B2B SaaS（Business-to-Business Software as a Service 企業軟體即服務） | 訂閱收入＋NRR（Net Revenue Retention 淨收入留存率）擴張；估值看成長×效率 | 倍數見上節口徑課（平均 7.1x vs 中位 <3x，2026）；公開 SaaS 毛利率中位約 78%；Rule of 40（成長率與利潤率合計 40% 經驗線）仍在用、與 burn multiple（燒錢倍數）並行（皆 2025–26 查證） | 定價包裝；PLG（Product-Led Growth 產品驅動成長）vs sales-led（銷售驅動）；效率 vs 成長取捨 |
| 廣告傳播集團 | 賣人時與媒體採購，往 CX（Customer Experience 顧客體驗）／tech 長約轉型；看 net revenue（扣媒體過手款）與 organic growth，不看 gross revenue | dentsu FY2025：revenue 1.43 兆日圓（+1.7%）、net revenue 1.19 兆（−0.3%）、underlying 營益率 14.4%；日本 organic +6.2% vs APAC（Asia-Pacific 亞太區，除日本）−6.8%——內外溫差極大，且國際商譽減損致帳面虧損約 3,276 億日圓；2026Q1 全集團 organic +0.8%（官方 IR，Investor Relations 投資人關係資料，2026-02／2026-05） | gross vs net revenue 口徑陷阱；日本強國際弱怎麼解；agency 轉顧問（CT&T，Customer Transformation & Technology 顧客轉型與科技）的敘事——注意：CT&T 占比 IR 文字層查不到，別編數字 |
| 文化內容／文化電商 | 把 IP（Intellectual Property 智慧財產）、內容、藝人或社群注意力轉成授權、廣告、票券、會員、商品與通路抽成 | 2023 文創產業營業額 NT$1.128 兆、73,496 家廠商；影視閱聽率 96% 但付費率 51%，音樂聆聽率 90% 但付費率 40%（文策院） | 高曝光為何不等於付費；IP 延伸消費；GMV、營收、票房與授權金不可混比 |
GTM／VC 行話（詞＋一句定義）
| 詞 | 定義一句 |
|---|---|
| Pipeline coverage（管道覆蓋率） | 合格 pipeline 金額 ÷ 當期業績目標 |
| NRR（Net Revenue Retention 淨收入留存率） | 期初客戶群期末收入 ÷ 期初（含擴張、降級、流失，不含新客） |
| GRR（Gross Revenue Retention 毛收入留存率） | 只算留存與降級、不含擴張——衡量底盤漏水 |
| Burn multiple（燒錢倍數） | 淨燒錢 ÷ 同期淨新增 ARR（ARR＝Annual Recurring Revenue 年度經常性收入；a16z 口徑） |
| Forecast category（預測分類） | 銷售機會分桶：Commit（承諾）／Best Case（樂觀）／Pipeline（一般管道） |
| QBR（Quarterly Business Review 季度業務檢視會） | 季度回顧結果、管道、風險與下季計畫 |
| Partner co-sell（ACE／co-sell ready） | 夥伴把商機登錄進雲廠商銷售體系換 field 能見度（AWS 叫 ACE；Microsoft Partner Center 有 co-sell ready／Azure IP co-sell eligible 等狀態，條件依當期官方政策） |
| Marketplace private offer | 在雲市集對特定客戶開客製價格與條款；多方版（multiparty）可多家夥伴組裝同一單 |
| 生態雙軌（Inception／NPN＋CUDA） | Nvidia 用 Inception 收新創、NPN 管成熟通路，CUDA／CUDA-X 工具鏈把開發者鎖進生態 |
| Google Cloud Partner Network（Partner Advantage 為舊制） | Google Cloud 於 2026 推出的夥伴制度：Select／Premier／Diamond 三層級，並以 competency／advanced competency 呈現經驗與成果；舊制 Expertise／Specialization 不應再當現行資格。 |
| Pre／Post-money（投前／投後估值） | Post＝Pre＋本輪投資；投資人股比≈投資額÷Post。 |
| Option pool shuffle（期權池前移） | 投資人常要求融資「前」補足 option pool（常見 10–20%），稀釋由舊股東吞——headline pre 很高不等於創辦人拿得多。 |
| Liquidation preference（清算優先權） | 1× non-participating＝投資人取 max(投資額, 股比×退出價)。 |
| DPI／TVPI／IRR（基金績效三指標） | DPI（Distributions to Paid-In 已分配倍數）＝已分配÷實繳；TVPI（Total Value to Paid-In 總價值倍數）＝(已分配＋剩餘價值)÷實繳；IRR（Internal Rate of Return 內部報酬率）＝考慮時間的年化報酬。 |
| Fund math（基金回報數學） | $100M 基金要 3×＝要還 $300M；權力定律下單一贏家常需貢獻其中大半。 |
Fund math 五條
- Pre／Post-money（投前／投後估值）Post＝Pre＋本輪投資；投資人股比≈投資額÷Post。口算：投 $10M @ $40M pre → 10/50＝20%。股比心算
- Option pool shuffle（期權池前移）投資人常要求融資「前」補足 option pool（常見 10–20%），稀釋由舊股東吞——headline pre 很高不等於創辦人拿得多。拆 headline 估值
- Liquidation preference（清算優先權）1× non-participating＝投資人取 max(投資額, 股比×退出價)。退出 $30M、投 $10M 占 20%：max(10, 6)＝拿 $10M——退出不夠大時普通股被壓縮。退出瀑布直覺
- DPI／TVPI／IRR（基金績效三指標）DPI（Distributions to Paid-In 已分配倍數）＝已分配÷實繳；TVPI（Total Value to Paid-In 總價值倍數）＝(已分配＋剩餘價值)÷實繳；IRR（Internal Rate of Return 內部報酬率）＝考慮時間的年化報酬。投入 100、已分 40、NAV 120 → DPI 0.4×、TVPI 1.6×。DPI 低 TVPI 高＝帳面有、還沒退出。基金績效三件套
- Fund math（基金回報數學）$100M 基金要 3×＝要還 $300M；權力定律下單一贏家常需貢獻其中大半。若某案退出 equity value $1.5B、基金需從中拿 $150M → 需 ownership 150/1500＝10%；只持 8% 只拿 $120M——所以早期基金錙銖必較 ownership。口語加分句：「這 $150M 等於 1.5 倍 fund size」；power law 極端下常聽到的期待是單一案 return the fund（拿回整檔 $100M）甚至 3x。「這支基金需要什麼樣的贏」
五題口算（答案在下）
- Quota（業績目標）200、pipeline（銷售管道）600 → coverage（管道覆蓋率）？① 600/200＝3×（在口語健康區間）
- 燒 5 換淨新增 ARR（Annual Recurring Revenue 年度經常性收入）4 → burn multiple（燒錢倍數）？② 5/4＝1.25×（不錯，成熟期還要更低）
- Pre-money（投前估值）$30M 投 $10M → 投資人股比？③ 10/(30+10)＝25%（未計 option pool）
- DPI（Distributions to Paid-In 已分配倍數）與 TVPI（Total Value to Paid-In 總價值倍數）差在哪？④ DPI 只算已分配現金；TVPI 含未實現價值
- Messaging house（訊息屋）屋頂一句要有哪三個元素？⑤ 給誰（who）／什麼痛或情境／獨特價值（品類可選）
五題全對 <60 秒＝行話層過關；卡住的那條回對應小節重讀。